根據(jù)此前披露的上市發(fā)行安排及初步詢價公告，華興源創(chuàng)將在本周完成初步詢價、確定發(fā)行價，并在本周四進(jìn)行網(wǎng)上申購，最終發(fā)行估值備受關(guān)注。據(jù)買方機構(gòu)研究，與華興源創(chuàng)最為接近的同類標(biāo)的為在創(chuàng)業(yè)板上市的精測電子，兩者主營業(yè)務(wù)同為平板業(yè)務(wù)且營收規(guī)模相當(dāng)。在具體定價方面，買方機構(gòu)人士認(rèn)為，華興源創(chuàng)實際發(fā)行估值大概率會超過精測電子。

針對未來科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行價估值可能高于A股同類標(biāo)的情況，買方機構(gòu)人士表示，科創(chuàng)板企業(yè)合理發(fā)行價應(yīng)低于二級市場同類標(biāo)的價格的30%。在企業(yè)估值多元化背景下，需深入研究企業(yè)基本面，進(jìn)行理性報價。

發(fā)行估值或超同類

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華興源創(chuàng)是面板檢測設(shè)備商，同時也著力布局集成電路檢測設(shè)備等業(yè)務(wù)領(lǐng)域。從定價看，科創(chuàng)板新股發(fā)行取消直接定價方式，采用市場化詢價定價方式，與當(dāng)前滬市主板直接定價方式存在較大區(qū)別。

少數(shù)派投資表示，最直接的市場化詢價估值方式是尋找同類企業(yè)進(jìn)行估值比較和判斷。華興源創(chuàng)作為第一只可申購的科創(chuàng)板股票，與其最接近的同類企業(yè)是在創(chuàng)業(yè)板上市的精測電子。華興源創(chuàng)主要從事平板顯示的檢測設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品應(yīng)用于LCD與OLED平板顯示、集成電路、汽車電子等行業(yè)；精測電子主營業(yè)務(wù)為平板顯示檢測系統(tǒng)研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。兩者同為平板業(yè)務(wù)且營收規(guī)模相當(dāng)。

晶宏投資總經(jīng)理潘玥亦表示，在可比公司中，精測電子是華興源創(chuàng)在國內(nèi)最大競爭對手。精測電子2018年營收規(guī)模、毛利率與盈利能力方面都與華興源創(chuàng)相近。兩家公司有較高可比性，可作為相對估值的參考。

在具體估值方面，買方機構(gòu)人士認(rèn)為，華興源創(chuàng)實際發(fā)行估值大概率會超過精測電子。

另一公募人士表示，華興源創(chuàng)估值對應(yīng)2019年為30倍上下比較合理。但少數(shù)派投資表示，華興源創(chuàng)大概率出現(xiàn)超額認(rèn)購，價格下限參照公募、社保等機構(gòu)報價的中位數(shù)和加權(quán)平均數(shù)的孰低值，公司IPO發(fā)行估值也將大概率超過精測電子。

堅持理性報價

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在潘玥看來，該公司不應(yīng)由“科創(chuàng)板企業(yè)稀缺性”而獲得更高估值。一方面，企業(yè)估值始終應(yīng)基于基本面；另一方面，科創(chuàng)板已受理企業(yè)超過一百家，稀缺性將迅速被打破。注冊制下的科創(chuàng)板，上市企業(yè)所處技術(shù)周期、行業(yè)周期和生命周期差別較大，存在同股同權(quán)、同股不同權(quán)及紅籌企業(yè)的區(qū)別，因此企業(yè)估值方式應(yīng)是多元的，更應(yīng)基于企業(yè)基本面的深入研究進(jìn)行理性報價。

“一般而言，發(fā)行價低于二級市場定價30%更為合理，在經(jīng)歷上市初期的熱捧后，股票破發(fā)的可能性才較小，同時也平衡了一二級市場投資者的利益?！鄙贁?shù)派投資表示，目前，科創(chuàng)板首單股票定價已與創(chuàng)業(yè)板公司二級市場價格基本持平，疊加市場參與者樂觀情緒較高，為獲得配售報價過高，導(dǎo)致發(fā)行價接近甚至比同類公司的二級市場價格更高，籌碼供需可能造成發(fā)行價估值不合理。

上述公募人士表示，華興源創(chuàng)對重大客戶依賴性過強。這樣的情況在其他過會公司也出現(xiàn)過。該人士表示：“以天準(zhǔn)科技為例，公司以機器視覺為核心技術(shù)，具有一定的相對技術(shù)優(yōu)勢，下游應(yīng)用領(lǐng)域多，市場空間廣闊，國產(chǎn)替代空間大。但天準(zhǔn)科技核心零部件主要依賴海外采購，且營業(yè)收入七成以上來源于蘋果機器供應(yīng)商，供應(yīng)商依賴風(fēng)險和客戶集中度過高風(fēng)險都不低。公司情況與國外機器視覺龍頭康耐視、國內(nèi)企業(yè)精測電子，自動化企業(yè)先導(dǎo)智能等有一定的可比性，可以參考這些公司的估值水平?！?/span>

逾千只公募產(chǎn)品可參與

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華興源創(chuàng)發(fā)行意味著相關(guān)基金迎來首次打新科創(chuàng)板契機。關(guān)于公募基金參與科創(chuàng)板打新的收益率，某大型公募基金經(jīng)理表示，目前測算的打新率在4%-7%之間，要求底倉6000萬元，與基金規(guī)模、中間鎖定期時長、漲幅等影響因素均相關(guān)?！爸饕P(guān)注其估值與價格之間是否合適，合適就會參與?！?/span>

目前，公募基金中可參與科創(chuàng)板的產(chǎn)品數(shù)量較多。繼6月19日晚間鵬華基金發(fā)布公告稱旗下鵬華中證醫(yī)藥衛(wèi)生指數(shù)基金等85只基金可投資科創(chuàng)板后，6月21日，包括天弘基金、泰達(dá)宏利基金、建信基金、泓德基金、廣發(fā)基金、富國基金、德邦基金等在內(nèi)的53家基金公司公布旗下可投資于科創(chuàng)板股票的基金產(chǎn)品，產(chǎn)品數(shù)量合計1399只。

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不過，相關(guān)公告紛紛提示，基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板股票，會面臨科創(chuàng)板機制下因投資標(biāo)的、市場制度以及交易規(guī)則等差異帶來的特有風(fēng)險，包括但不限于市場風(fēng)險、流動性風(fēng)險、科創(chuàng)板企業(yè)退市風(fēng)險、集中度風(fēng)險、系統(tǒng)性風(fēng)險、政策風(fēng)險等?；鹂筛鶕?jù)投資策略需要或市場環(huán)境的變化，選擇將部分基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板股票或選擇不將基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板股票，基金資產(chǎn)并非必然投資于科創(chuàng)板股票。

業(yè)內(nèi)人士表示，公募基金在參與時，仍會根據(jù)自身基金投資風(fēng)格、市場估值水平等因素決定是否投資科創(chuàng)板，同時部分公司出于控制凈值波動，也會限定投資科創(chuàng)板股票最高比例。