今年上市公司被暫停上市、退市的原因不再是單一的利潤因素，這是監(jiān)管部門明確釋放優(yōu)化增量、改革存量，把好A股市場入口和出口兩道關的政策信號。隨著監(jiān)管趨嚴，退市機制逐漸完善，績差股的投資風險將增大，市場投資風格將逐步回歸價值投資

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近日，滬深交易所決定依法依規(guī)對*ST海潤、*ST上普、*ST華澤、*ST眾和等4家公司股票實施終止上市。Wind資訊統(tǒng)計顯示，今年以來A股退市力度明顯加大。截至5月22日，有4家上市公司被實施退市，9家公司被暫停上市，68家被特別處理（戴帽“ST”），去年同期實施退市、暫停上市、“戴帽”的公司數量分別為0家、1家、39家。

退市制度常態(tài)化，是監(jiān)管部門明確釋放優(yōu)化增量、改革存量，把好A股市場入口和出口兩道關的政策信號。通過嚴格退市制度，促進“僵尸企業(yè)”“空殼公司”及時出清，持續(xù)提高上市公司質量，實現市場化優(yōu)勝劣汰。

退市情形各不相同

今年退市力度明顯加大。2018年全年僅有外運發(fā)展、中弘退、烯碳退、退市昆機、退市吉恩等5家公司退市?？v觀A股數十年發(fā)展歷史，因各類原因退市的公司僅有101家，其中因吸收合并退市的有34家，因連續(xù)虧損三年退市的有45家，另有公司因證券置換、暫停上市后未披露定期報告等原因退市。

盡管今年退市公司數量明顯增加，但具體原因各不相同。*ST海潤是觸及凈資產、凈利潤和審計報告意見類型等三項強制退市標準；*ST華澤屬于未能在法定期限內披露暫停上市后的首個年度報告；*ST眾和屬于暫停上市后首個年度報告顯示公司凈利潤及凈資產為負值、財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告；*ST上普則是由股東大會決議審議決定其股票主動終止上市。

由于退市觸發(fā)情形不一樣，4家公司后續(xù)退市流程也不一樣。具體來看，*ST海潤、*ST華澤、*ST眾和等3家公司將進入退市整理期，交易期限為30個交易日，*ST上普屬于主動終止上市，依規(guī)不再進入退市整理期交易。根據相關規(guī)定，退市整理期屆滿后，滬深交易所將對*ST海潤、*ST華澤、*ST眾和股票予以摘牌。公司股票將在退市整理期屆滿后的45個交易日內進入全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌轉讓。

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在今年實施特別處理的68家公司中，實施ST的原因有幾方面：一是被注冊會計師出具無法表示意見或否定意見的審計報告。例如，*ST鵬起、*ST華業(yè)；二是出現其他異常狀況。例如，ST豐華、ST大洲；三是恢復上市實施ST；四是最近兩個會計年度審計結果顯示凈利潤均為負值，這是目前被實施特別處理最多的類型。例如，*ST步森、*ST仁智；五是最近一個會計年度股東權益低于注冊資本，即每股低于股票面值。例如，*ST廈工。

從被特別處理的公司行業(yè)看，有色金屬、計算機制造、電力熱力生產等行業(yè)成為“戴帽”大戶。其中，汽車制造業(yè)、計算機制造業(yè)分別有7家和6家上市公司被“戴帽”。

釋放強監(jiān)管信號

過去，A股上市公司退市難有幾方面原因。英大證券分析師惠祥鳳認為，一是過去的A股退市制度有待完善，依賴于單一財務指標的退市機制相對難以實施。二是A股市場對“ST類股”的炒作充滿預期，市場樂此不疲、危害巨大。

2014年10月份，監(jiān)管部門發(fā)布《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，明確表示此后將嚴格落實退市制度規(guī)范，切實做到“出現一家退市一家”，并首次確立了主動退市的途徑和方法。此外，針對欺詐發(fā)行上市、重大信息披露違法的上市公司，明確將實施強制退市程序。

除了從制度上查漏補缺，監(jiān)管層也強化了日常監(jiān)管，因而今年“戴帽”股和退市股明顯增加并不偶然。日前，證監(jiān)會主席易會滿在中國上市公司協(xié)會2019年年會上指出，上市公司和大股東必須牢牢守住“四條底線”：不披露虛假信息、不從事內幕交易、不操縱股票價格和不損害上市公司利益。他指出，監(jiān)管力度將持續(xù)加大，監(jiān)管重心主要放在信息披露和公司治理上。

4月30日至5月5日間，滬深交易所先后發(fā)布《深圳證券交易所理事會2018年工作總結及2019年重點工作報告》《滬市上市公司2018年年報整體分析報告》，內容涉及嚴格執(zhí)行退市制度，促進退市法治化常態(tài)化，完善市場優(yōu)勝劣汰機制，疏通資本市場出口渠道，加快重大違法違規(guī)公司、僵尸企業(yè)、空殼公司等劣質企業(yè)出清等。

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中銀國際證券分析師徐沛東認為，對多家上市公司實施暫停上市甚至退市措施，釋放了強監(jiān)管信號。與以往不同，今年上市公司暫停上市、退市的原因不再是單一的利潤因素。針對退市的監(jiān)管趨嚴、暫停上市和退市條件不斷增加將成新趨勢。

“殼資源”邏輯生變

除了監(jiān)管更嚴，IPO上市的難度也在降低，這也導致了借殼上市操作降溫，ST類股殼價值下降。今年以來，IPO審核通過率大幅提升，尤其是新一屆發(fā)審委成立以來，過會率超過九成。在IPO申報方面，今年以來IPO排隊序列新申報的企業(yè)數為53家，顯著少于往年。

此外，科創(chuàng)板進展順利又為企業(yè)提供了另一個上市渠道。自3月22日首批科創(chuàng)板受理企業(yè)披露至今，兩個月內，上交所科創(chuàng)板受理企業(yè)已達110家。

好買基金研究中心研究員雷昕認為，設立科創(chuàng)板并試點注冊制，帶來了更加市場化的新股定價和配售機制，增加直接融資渠道，增加上市公司股票供給，也有望通過全新的頂層設計改變過去退市難、炒殼熱以及企業(yè)排隊擠上市公司“獨木橋”的問題。

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前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，歷史上A股有炒作ST的傳統(tǒng)，ST板塊是A股市場長期的熱點板塊，大多是績差股，存在保殼預期，炒作熱情高漲，在某些年份漲幅甚至可以遠超白馬股。A股不完善的退市機制過去曾經有利于投資ST股票。實施嚴格的退市制度有助于削弱短期投資者的投機情緒，未來隨著監(jiān)管趨嚴，退市機制逐漸完善，績差股的投資風險將增大，市場投資風格將逐步回歸價值投資。

業(yè)內人士表示，對于那些已經實施特別處理的股票，投資者應擦亮眼睛，小心踩到那些垃圾股、問題股的雷，部分類型的股票要盡量規(guī)避。一是規(guī)避披星戴帽的ST、*ST股票。二是規(guī)避上交所深交所公開譴責、通報批評的股票。三是規(guī)避未在法定期限內披露年度報告及財報被出具無法表示意見或者否定意見的審計報告的股票。四是規(guī)避主營業(yè)務不佳，經營現金流持續(xù)為負，靠外延并購重組茍延殘喘的股票。